[GAM]어게인 1995···뉴욕증시와 달러의 시사점①
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[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = 기염을 토하는 미국 증시의 인공지능(AI) 열풍은 1990년대의 정보기술(IT) 혁명과 닮았다. 지금의 AI 붐이 90년대 못지 않은 지속성과 파급력을 지닌다면 30년전 시장 흐름은 필독해야 할 전술교본(playbook)이다.
뉴욕증시는 작년말 몇몇 투자은행(IB)이 제시했던 목표치를 이미 돌파했다. 미국 경제가 예상보다 강하고 AI 열풍 또한 한층 뜨거워져서다. 이와 맞물려 당초 예상과 사뭇 다른 행보를 보이고 있는 매크로 가격변수 중 하나가 달러다. 작년 11월 이후 급히 고도를 낮췄던 달러는 새해 들어 꾸역꾸역 올랐다.
연준 금리인하를 둘러싼 시장의 기대가 후퇴하면서 미국 국채 금리가 반등한 영향이 크지만 이게 전부는 아닐 수 있다. 1990년대 중후반 뉴욕증시와 달러의 상관 관계가 재연될 가능성을 염두에 둘 필요가 있다.
1. Again 1995
차트부터 보자. 아래는 1995년~1999년 달러인덱스(DXY)와 S&P500지수의 추이를 보여준다.
이 무렵 둘은 거의 같은 방향으로 움직였다. 5년간의 긴 시간 축에서도 동행성이 두드러지고, 짧은 마디를 끊어 봐도 그렇다. S&P500지수가 오르는 구간에서는 달러도 강했고, S&P500이 조정받는 장면에선 달러도 밀렸다.
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| 1995년~1999년 S&P500지수(파란색)와 달러인덱스(보라색) 추이 [사진=koyfin] |
아래 차트처럼 나스닥100지수와 *유로-달러 환율을 겹쳐 놓으면 당시 뉴욕증시와 달러의 동행 관계가 한층 선명하다. 당시의 인터넷 붐을 온 몸으로 표현했던 나스닥100지수가 장기간에 걸쳐 고도를 높이는 동안 달러도 그 뒤를 따랐다.
*DXY에서 유로가 차지하는 영향력이 절대적이기에 달러 가치 변동을 보여주는 짝으로 유로를 택했다.
나스닥100이 고도를 높이는 구간에서 유로-달러 환율은 확연히 꺾여 내려왔고(유로 대비 달러 강세) 나스닥 지수가 꺾이는 장면에서는 유로-달러 환율도 반대 흐름(유로 대비 달러 약세)을 전개했다.
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| 1995년~1999년 나스닥100지수(파란색) 유로-달러 환율(보라색) 추이 [사진=koyfin] |
2. 연준은
당시 연준의 통화정책은 대체로 금리 인하에 맞춰졌다.
흔히 미드 사이클 금리 조정이라 일컬어지는 1995년7월~96년1월 연준은 기준금리를 25bp씩 세 차례 내렸다. 97년에는 역대 가장 짧았던 긴축, 즉 단 한차례 금리인상이 이뤄졌다. 1998년에는 아시아 금융위기와 러시아 디폴트, 헤지펀드 LTCM 파산 등을 맞아 25bp씩 세 차례 금리인하가 이뤄졌다. 이듬해에는 세 차례 금리인상을 통해 전년(1998년)의 완화조치를 되감았다.
앞서 1994년 `채권시장 대학살`이라 불릴 만큼 앨런 그리스펀 연준 의장의 *급속한 긴축 조치가 단행됐지만 이후 1990년대 후반부의 연준의 행보는 대체로 기준금리를 야금야금 내리는 방향이었다.
*1994년 2월 기준금리를 25bp 인상하는 것을 시작으로 1995년 2월까지 연준은 기준금리를 종전 3%에서 6%로 300bp 끌어올렸다. 이 시기 연준은 세 번의 빅스텝(50bp)과 한 번의 자이언트 스텝(75bp)을 밟았다.
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| 미국 연방준비제도의 1995~1999년 기준금리 조정 추이 [사진=koyfin] |
3. 밀려든 돈
그럼에도 당시 달러가 5년 가까이 장기 강세 흐름을 보인 이유는 무엇일까. 해외 자금들이 미국으로 쇄도했기 때문이다.
IT 혁명에 기반한 미국 경제의 생산성 증대, 그리고 이를 반영한 주식시장의 장기 랠리, 그 랠리에 몸을 싣기 위해 뉴욕 증시로 몰려든 전 세계 자금들이 달러를 밀어올렸다. 민간 자금들 입장에서는 당시 미국 자산 만큼 높은 수익을 창출하는 투자처가 없었다.
뉴욕 거래소에 따르면 1994년 4분기 미국 증시에서는 500억달러 넘는 외국인 자금이 순유출됐지만 이후 돈들의 흐름은 완전히 방향을 바꿨다. 1997년 하반기에는 분기별로 2000억달러를 웃도는 외국인 자금이 미국 증시로 몰려왔다. 그 부력에 미국 증시도 달러 가치도 두둥실 떠올랐다.
다사다난(아시아 외환위기, 러시아 디폴트, LTCM 사태)했던 1998년 여름과 가을 이 흐름은 일시 단절됐다가 1999년 재차 속도를 높였다 - 98년 여름과 가을 조정받았던 뉴욕증시와 달러도 동반 랠리를 재개했다.
